Las reservas reales alcanzaron un piso, ingresaran más de U$S 15.000 millones a corto plazo. El gobierno tiene que lograr déficit cero. La deuda no es importante, la reestructuración no implica canje de bonos, es colocación de nueva deuda. La tasa hay que bajarla, los ruidos políticos no ayudan.

Otra vez tirando mala onda. 

. – En absoluto, te lo vengo advirtiendo, el dólar a fin del año 2019 podría estar en $ 60,00. El Banco Central presento una tablita a los titulares de bancos, que da un precio de $ 60,00 a fin del año 2019.

¿Tenes la tablita?

. – Por supuesto, la publicamos en el informe privado.

Como ves al Banco Central. 

. – Está llevando adelante reformas importantes.

Por ejemplo

. – Los encajes que se constituyen por los depósitos a plazo fijo, lo podés realizar con Leliq, esto implica que te pagan una tasa del 73% por colocar pesos en leliq, y los bancos toman dinero a plazo fijo a tasas que van del 45% al 52% anual.

Hay novedades en la forma de hacer plazo fijo. 

. – Hay un incentivo que otorga el BCRA a los bancos, para que puedan capturar más dinero a plazo fijo, consiste en que los bancos pueden pagar los intereses de plazo fijo de manera periódica, y no necesariamente el vencimiento.

Es nuevo

. – Correcto, podes hacer un plazo fijo a 180 días, y los intereses te los pagan cada 30 días.

¿Los depósitos y préstamos están creciendo? 

. – No somos dueños de la verdad, pero hace tiempo que decimos que no crecen, y en el informe monetario mensual que realiza el BCRA lo dice textualmente. Pasamos a darte los datos del BCRA

Concepto                                          27/04/18        3/10/18           Diferencia
Plazo fijo en $                                  1.002.286       1.187.368      +18,4%
Plazo fijo en U$S                                    7.303             8.325       +14,0%
Prestamos empresas*                         822.138      1.068.820       +30,0%
Préstamos individuos*                     1.010.596      1.121.292       +11,0%
Prestamos en $                                 1.493.307      1.589.829       + 6,5%
Prestamos en U$S                                16.404            15.790       –  3,7%

*En estos casos se suman los préstamos en pesos y dólares al tipo de cambio vigente.

Lo que observamos es que los plazos fijos en 6 meses crecen a un ritmo por debajo de la inflación y la tasa de remuneración de los depósitos en $.

Los depósitos a plazo fijo en U$S crecen a tasas elevadísimas, un 14% anual, mucho más elevado que la tasa de inflación en U$S y la tasa de remuneración que suma el 1,27% anual.

Los prestamos empresas e individuos crecen por debajo de la tasa que pagan y la tasa de inflación. Los préstamos individuos están planchados.

Los préstamos en $ suben el 6,5% y los préstamos en dólares caen el 3,7%.

Es un escenario muy recesivo

. – Correcto, la demanda de financiamiento cayo, y esto implica que las ventas se derrumban. Hasta que no baje la tasa de plazo fijo, y consecuentemente la tasa activa de préstamos las ventas no van a reaccionar. Es un escenario muy difícil para los emprendedores.

Como están con los dólares, las entidades financieras.  

. – Es muy interesante tu pregunta.

Depósitos en U$S en el sistema financiero                      U$S 30.703
Prestamos en U$S en el sistema financiero                     U$S 15.790
Encajes en el BCRA                                                           U$S 12.909
Efectivo en bancos                                                             U$S   2.004

Claramente, si los depositantes salen a buscar los dólares a los bancos, la liquidez del sistema es elevadísima, ya que del total de depósitos solo hay prestado el 51,4%. El resto está liquido respaldando encajes o bien en caja. Un dato no menor, es que los préstamos en U$S se realizaron a empresas que exportan con lo cual el repago de los dólares está asegurado.  

Que sucede con los depósitos en $

. – Esta pregunta es más interesante que la anterior.

Depósitos en $ del sistema financiero               $ 2.618.563
Préstamos en $ del sistema financiero              $ 1.589.829

La liquidez que tiene el sistema financiero es enorme, la buena salud del sistema financiero hace que los depósitos no corran riesgos.

Está aumentando la morosidad. 

. – Es cierto, pero por el momento los bancos tienen altas previsiones, no hay riesgos por el momento. El problema pasa por la economía real.

¿Cómo estamos de reservas?

. – No estamos bien, a corto plazo subirá fuerte la nominalidad de las reservas, pero ello se debe a que ingresarían unos U$S 9.000 millones del swap chino y el desembolso del FMI que ascendería a U$S 6.700 millones, los números reales hoy son los siguientes.

Reservas                                U$S 48.963
Encajes de los bancos           U$S 12.909
Créditos (chino + BIS)           U$S 15.446
Caja Crédito FMI                    U$S   7.382
Reservas reales                     U$S 13.226

Vos decís que las reservas pueden subir en U$S 15.700 millones, pero es solo una suba nominal no real. 

. – Las reservas van a subir en forma real cuando entren dólares constantes y sonantes, ya sea por inversión extranjera directa, inversión financiera, balanza comercial o de servicios.

Como viene la mano con el déficit de cuenta corriente de la balanza de pagos. 

. – A muchos esto el parece un tema chino, pero lo haremos fácil, es la suma del déficit de la balanza comercial, de servicios y remesas de dinero al exterior de empresas e individuos, al 30 de junio suma U$S 35.387 millones para los últimos 12 meses. Esto implica que todavía no vimos el impacto de la suba del dólar a niveles de $ 40,00 y las restricciones de importación de bienes, turismo o remesas de dinero al extranjero. La mejora de esta cuenta la veremos para fin de año.

A cuanto asciende nuestro PBI.

. – Es muy sencillo

PBI a precios corrientes al 30/06/2018               $ 14.205.392
Tipo de cambio promedio del semestre 2018          $ 22,40
PBI en U$S al 30/06/2018                                    U$S 634.170

Si tomáramos el tipo de cambio del mes de junio que fue $ 28,86 el PBI sería de U$S 492.188 millones.

La caída del PBI será tremenda. 

. – Correcto, y esto va a empeorar todos los indicadores de Argentina. Sin embargo, no tiene que importar tanto el indicador, lo que hay que mirar es si podes o no honrar esos compromisos.

Porque no hablamos de la deuda

. – Como no, te puedo dar el informe de la deuda privada del gobierno con el mundo, que es la más relevante ya que es la que debe honrar.

Deuda externa Argentina               U$S 261.483 millones
Gobierno Central                            U$S 160.582 millones
BCRA                                               U$S   20.444 millones
Sociedades Financieras                 U$S     6.486 millones
Sociedades No Financieras           U$S   73.971 millones

El Estado debe unos U$S 181.000 millones, entre el gobierno central y el BCRA, el sector privado U$S 80.000 millones aproximadamente. Nos parece que para el tamaño de nuestra economía no deberíamos tener problemas para pagar los intereses de la deuda y renovar el vencimiento del capital, ya sea en el ambito público o privado.

Se habla de renegociar la deuda privada en el año 2020. 

. –  Te voy a pasar los vencimientos de deuda privada en dólares de este año y hasta el año 2027.

Año                                       Deuda                                    Deuda por mandato presidencial refinanciando capital. 

2018                                      U$S 22.000
2019                                      U$S 10.000                                                         
U$S 32.000
2020                                      U$S   6.000
2021                                      U$S   6.000
2022                                      U$S   6.000
2023                                      U$S   5.700                                                         
U$S 55.700
2024                                      U$S   3.500
2025                                      U$S   2.000
2026                                      U$S   8.000
2027                                      U$S   7.000                                                        
 U$S 76.200

Si suponemos que los vencimientos de deuda 2018 se renuevan para el año 2020 y lo mismo sucede con los vencimientos del año 2019, el próximo presidente tendrá vencimientos de deuda para todo su mandato de U$S 55.700 millones, que luce una suba elevada si estimamos para fin del año 2019 un PBI de U$S 500.000 millones, lo que representaría el 11% del PBI en un mandato de 4 años.

Esto parece un escenario difícil, sin embargo, si suponemos que para el año 2019 argentina tendrá déficit cero, y solo tomará deuda para pagar intereses, parecería razonable que Argentina lleve adelante una refinanciación de deuda de corto plazo, por una deuda de más largo plazo.

Esto implica que las deudas de corto que para el año 2020 rondarían los U$S 38.000 millones, puedan ser canceladas, vía colocación voluntaria de deuda de títulos a largo plazo, y con ese dinero se cancele deuda de corto plazo.

Esto no implica que argentina dejaría de pagar el Bonar 2024 u otros bonos de la deuda, y el país se refinanciaría compulsivamente. La mente sesgada de personas que solo piensan en situaciones trágicas lleva a que muchos piensen en un canje coercitivo, cuando nada de ello ocurre.

Vos decís que hay gente que piensa mal.

. – Siempre hay gente que piensa mal, y aporta a la confusión general. Nosotros tomamos el lema de The economista

“Estamos preparados para tomar parte de la contienda entre la inteligencia, la cual presiona hacia adelante, y la indigna y tímida ignorancia que obstruye el progreso”